李彥宏和馬雲的資本邏輯

　　阿裡上市的鐘聲在美國紐交所正式敲響，這樁“美國史上融資額最大的IPO”終於如願亮出了肌肉。盛宴結束，酒醒之后，世界又將回到理性運轉的商業邏輯。作為BAT三巨頭的另外兩家，百度和騰訊不可避免地會被拿來和阿裡比較。而其中，同樣在美國上市、又有著“納斯達克中國名片”光環的百度，似乎更有理由首當其沖。

　　拿兩家企業IPO的融資規模和開盤市值說事兒就無聊了。2005年的百度還是個准備叩開青春期大門的孩子，2014年的阿裡早已是一個相扑力士，准備從大關沖擊橫綱。更別說當年百度用來吸引投資人的，隻有一個比谷歌更懂中文的搜索引擎業務，而今天的阿裡，B2B、B2C、O2O、SOLOMO……左青龍、右白虎，老牛在腰間。再加上百度和阿裡涉及的領域明顯不同，看看兩家企業背后的兩位企業家的資本邏輯倒是有一定的典型性和可比性。

　　資本邏輯的不同，首先體現在對股權的掌握上。當馬雲還是為融資焦頭爛額時，彼時的亞洲首富日本軟銀集團的孫正義就慷慨解囊，押寶阿裡巴巴，成為其第一大股東。而2005年，阿裡巴巴再遇資金困境，雅虎楊致遠以十億美金和雅虎中國資產拿走了阿裡40%股權和35%投票權。曾經，不少人認為馬雲做了兩筆很劃算的買賣。但自此，與軟銀、雅虎的股權之爭，就一直困擾著馬雲。此后八年的股權纏斗，阿裡為重奪控制權付出了高昂的代價，想來急於“贖身”，是馬雲傾盡全力上市的主要動機。

　　在這一點上，李彥宏的想法完全是“理科男式”的：“在創辦百度以及后來上市的一路上，有一點一直很明確，那就是百度的控制權必須掌握在創始人手上。”其實現途徑就是極力說服董事會在IPO時確立“牛卡”原則，這一原則規定美國投資者可以投資百度獲得經濟利益，但每股公開市場上交易的股票隻有原始股票1/10的投票權，從而保障了百度由創始人牢牢掌握公司控制權。

　　同樣是技術型創業者出身的扎克伯格，在2009年Facebook在進行私募階段的融資時，就聽取前CEO肖恩•帕克的建言並吸取其創業教訓，引入了二元股權結構，通過雙類股權結構來擴大創始股東的投票權。2010年秋天，他還特地到百度拜訪李彥宏，討教維持創始股東在關鍵事務掌控權的心得。其實，創始人希望對股權進行掌控，本來就不是什麼新鮮話題，而老謀深算如馬雲一而再再而三地在股權問題上絆腿，必然有其與資本之間的無奈與糾結。

　　其次，體現在資本伙伴的差異性上。阿裡在初期的融資過程中屢屢碰壁，馬雲曾回憶，阿裡最艱難時，連工資都發不出來了，西方風險投資公司和基金都不願意投資阿裡。而德豐杰和IDG(美國國際數據集團)等資本伙伴給百度注資的前前后后都是較為積極的，這並不是因為初期百度就比阿裡好，而是因為國外的風險投資公司認為百度是技術驅動型的企業，是具有創新能力的企業。當時在DFJ ePlanet Ventures擔任Senior Associate的符績勛曾回憶到，“透過百度公司窗戶的燈光，我們看到了這家中國企業身上閃現著硅谷式的創業精神。”在西方，技術創新型的企業是具備核心競爭力的，或許就是因為創新能力這一核心質素，百度在融資過程中才較為順利。

　　今天來看，阿裡的投資人是與百度不同的一群，兩者之間的區別或許在於：百度的投資人可能代表了硅谷技術派。硅谷技術派的投資人，頭腦縝密，習慣在決策時尊重科學的分析，相比之下，軟銀和雅虎等投資者選擇投資阿裡，則更加看重馬雲治下的阿裡運作變身的空間。

　　最后，體現在對資本的依賴和信任程度。近年來的阿裡，戰線不斷擴張是一個明顯的變化，如今的阿裡已經形成了包括阿裡巴巴、淘寶、天貓、地圖等多條產品線，甚至將觸角延伸到了足球、娛樂等領域，可謂種類繁多，琳琅滿目。投資動作頻頻，又難尋章法，難免對資本的依賴性更強。反觀百度，不少人評價百度的成功在於目標明確，不跟風。以李彥宏的性格，往往從一開始就知道自己想要什麼。百度對於技術的重視和積累，屢次表現為后發先至的發展加速度，用事實說話、用數據說話，不過度依賴資本，大概也是李彥宏和百度能夠在較長的一個時期獲得資本信任，並反過來影響資本態度的要素。CNN Money資深副總編Paul R.LaMonica就認為，比起阿裡，百度有更少的變數和風險，更值得投資。過去幾個月，一大批華爾街基金和投行在不斷增持百度，也充分印証了這一點。

　　資本可以是溫和的，也可以是凶猛的，資本的面孔可以多變，但無論怎樣變，歸根結底資本只是企業發展的工具，而不是目的，對任何一家有國際影響的品牌企業來講，不僅要有超越資本的明確訴求，更應該衍生出牽制資本的理念和能力。從這一點上來說，馬雲也許應該向李彥宏學習。

(責編：周華、王越)